随着三月份“两会”即将来临，市场也处于“春季躁动”时间窗口期要关闭的前夕。

　　回顾2017年以来的市场表现，上证综指上涨4.83%，其中2月份上涨了2.98%，前两个月的开局还是可以。不过别忘了股票市场中有个最浅显不过的道理，就是市场不是线性的，很多时候我们应该反过来想。

　　到底何时要反过来想，天风证券策略首席分析师徐彪认为，当前，至少有三个理由证明，我们可能到了要反过来想的时候了。

　　首先，自2015 年股灾之后，A 股市场运行的一个显著性特征是“慢涨急跌”。而产生这种情况的根本原因是，市场没有真正意义上的新增资金入场，A股市场里博弈的还是原有的投资者。要打破这个博弈之局，要么市场暴跌至跌无可跌，然后浴火重生；要么有新增资金入场。

　　徐彪认为，目前各大指数的估值距离历史低点还有一些距离，当前的市场似乎并不符合跌无可跌的条件。那么新增资金入场有没有呢？2016 年，企业部门资金应当是充裕的，但企业似乎不愿意配置股票。说起来还是因为对“股灾”的恐惧没有消除。那么到了2017 年，股灾好像离我们很遥远了，但在货币政策已然微变的背景下，企业手头的资金又未必是充足的。

　　在这种背景下，市场存量的博弈困局，似乎一下子难以改变。从“股灾”后的市场表现来看，“慢涨急跌”，涨的时间长度多是两个月左右，长一点短一点都有。如果从去年年底算起，已符合“慢涨”时间长度。

　　其次，二月份的市场行情也正是躁动的。“两会”来临，市场基于政策预期而进行的操作是否正确即将被验证。紧张时刻也马上就要来临，如果预期被证明是错的，上涨行情可能就受一定的影响。如果幸运地被证明是正确的，那么估计还能再涨一段再做调整。大家必须要格外注意，随着三月份“ 两会”即将来临，市场也处于“春季躁动”逻辑时间窗口期要关闭的前夕了。

　　第三，年初以来，A 股表现最好的行业分别是钢铁、家电、军工、有色、建材、餐饮、交通运输、银行、建筑装饰和汽车、采掘等。周期类板块的表现明显突出，这也代表着年初以来的市场行情存在很明显周期逻辑。当前货币政策实际上偏紧，在 2016 年周期品狂躁过后，继续把投资逻辑建立在周期之上，市场难免不会进行反思。

　　在当前时点，鉴于上周的市场行情及行业表现，不排除近期成长性板块有极大几率会出现补涨，但跟着时间进入三月份，面对市场，大家还是应当越来越心怀敬畏！

　　据经济参考报的报道，2月25日，养老金投资资金已到帐。首批中标的权益类产品一共有4 只，总规模约100亿元，大部分组合慢慢的开始进行投资。这也表明，养老金入市已经正式落地启动。

　　养老金入市是最近一段时间市场的热点，中投证券策略分析师黄君杰认为，养老金入市主要是为了保值增值，对冲空账风险。按照这一个思路，相应的投资标的应该会选择低估值、高股息率的标的，偏好于大盘蓝筹股，对中小、创业板块配置力度较低。

　　同时黄君杰认为，养老金投资将会某些特定的程度迎合目前国家政策发展趋势，投向“一带一路”、国改等概念板块。

　　那么养老金入市对市场的影响有多大呢？黄君杰推测，本轮养老金入市规模在3000亿的水平，占全部流通 A 股市值的 0.71%，对于市场影响较弱。

　　虽然从资金流入规模来看，市场影响力弱，但是作为持续性资金流入，养老金入市还是有利于稳定市场情绪的。

　　看来这个养老金入市对于市场来说只是“有好过没有”，对它的影响并不能给予过高期望。

　　2016年上半年开始的这波“慢牛”行情，周期板块表现居前。从“投资时钟”角度看，这轮行情发生在经济“繁荣”期；从库存周期角度看，此轮行情发生“主动补库存”阶段，历史上，相似的时期是2009年下半年和2012年第4季度。而过去这两次周期主导的反弹行情，都结束于PPI指数见顶后的企业纯收入增速回落。

　　张文朗预计，本轮PPI指数的高点也许会出现在1季度，企业纯收入增速的拐点出现在2季度。站在当下时点向前看，虽然暂时未有新的变量出现来改变市场的短期趋势，春季躁动行情可能还有下半场，但从空间上看已经不大。

　　市场风格上，由于受到估值偏高和政策监管的抑制，虽然市场风格大规模切换至成长板块的可能性存疑，但随着盈利见顶，周期行情渐渐进入尾声的确定性较高。根据 2009 年和2012 年两次反弹行情的行业表现，行业配置上，光大证券建议投资的人稳中求进，逐步偏向消费和成长。

　　二三四五发布 2016 业绩快报，实现营业收入 17.42 亿元，同比增长 18.48%，归属于上市公司股东的净利润 6.35 亿元，同比增长 52.19%。

　　二三四五在出售对日软件外包业务后，主业已分为互联网信息业务与互联网金融业务两大板块。公司在第四季度消费金融业务保持了较高水准的增长，带动全资子公司上海二三四五金融科技有限公司 2016 年净利润大约为1.13亿，相比于2015 年度亏损 731.81 万元， 超出市场预期。

　　而这个数字还多亏消费金融旗舰“ 2345 贷款王” 的爆发，体现了消金业务的快速拓展。仅一年时间，消费金融已成为公司的重要利润来源，而招商证券觉得，这仅仅是一个开始，未来提升空间巨大。

　　同时500-2000 的小额消费贷市场需求十分旺盛， “ 2345 贷款王”具有“低额度、低门槛、高频次”特点，正好对标小额消费贷群体。招商证券觉得2017 年公司贷款规模为 300 亿，业绩弹性十足。

　　结合公司2016 年业绩快报，考虑到传统业务的稳定发展，以及新业务的爆发性，招商证券维持“强烈推荐-A”评级。

　　方正证券觉得，预计公司网址导航业务 2017 年 4 亿利润，对应 30 倍估值 120 亿市值，互联网金融业务 3 亿利润，对应 50 倍估值 150 亿利润，预计2018 年利润 11 亿。建议各位股民朋友可当作优质成长股逢低关注。

　　熙菱信息 2 月 24 日晚间发布 2016 年年度业绩快报， 2016 年营业收入为5.41 亿元，较上年同期增 34.10%； 归属于母企业所有者的纯利润是 4227万元，较上年同期增 48.73%，超市场预期。

　　熙菱信息报告期内营业收入得到较大幅度提升，主要因为销售与完工项目的金额增长。公司具备较强的软件开发能力，报告期内整体毛利率得到一定幅度提升，同时提升公司运营能力，加强期间费用控制，使得报告期内公司业绩得到大幅度的提高，超出此前公司公布的业绩增速上限44.17%。

　　熙菱信息是一家主要面向新疆地区的智能安防、信息安全领域产品与服务提供商，相较同类厂商，业务对象较为鲜明。下游客户多为政府机构和大型企业和事业单位，客户的黏性较强。

　　作为地处新疆的区域性智能安防龙头厂商，公司的高成长性正在需求端的拉动下得到持续验证。新疆作为“一带一路”战略的桥头堡， 2017 年固定资产投资将超过1.5 万亿，同比增长超过 50%，大超市场预期,即将掀起一波基建浪潮。而在大力新建及扩建基础设施的同时，为了应对维稳防暴恐的目标，预计人流较为密集的机场、车站，乃至重要铁路和公路沿线等均将涉及不同强度的安防类投入，从而对相应智能安防、信息安全等领域的需求端构成进一步提振.

　　同时，国家从战略层面推动“平安城市”和“智慧城市”等重点项目的建设，通过 PPP 模式进行加速， 也为公司的业务发展提供了广阔的市场空间。

　　招商证券判断，作为实力强劲的新疆本地专业厂商，公司有望充分受益于基建投资的大爆发，并打造成为智能安防与信息安全领域综合解决方案提供商。

　　达实智能公告了 2016 年业绩快报，预计 2016 年实现营业收入24.2 亿元，同比增长 41.4%，预计 2016年实现净利润 2.7 亿元， 同比增长79.3%。业绩快速地增长大多数来源于于公司医疗、交通业务的快速地增长及久信医疗的并表贡献。

　　达实智能 2015 年底完成了久信医疗的收购，同时积极打造本部医疗业务，在洁净手术室建设、机电系统等医院建设领域都有成熟的技术和丰富的经验。达实智能 2016年新签医疗项目订单约 15 亿元，相当于公司 2015 年收入的 87.7%。中金公司预计未来 2 年公司医疗业务将超过 50%的收入增长，且由于医疗业务毛利率远高于传统的建筑业务，公司整体毛利率将逐渐提升。

　　达实智能轨道交通业务重点布局深圳、长沙、成都等城市，而这些城市2016 年整体智慧交通招标量下降，导致公司 2016 年交通业务订单出现较大下滑。但中金公司预计随达实智能重点跟踪城市智慧交通招标的推进，公司 2017 年交通板块订单将显著回暖，且由于订单执行周期较短，乐观估计 2017 年下半年交通业务收入将恢复增长。

　　公司智慧建筑业务受地产周期波动影响，2016 年收入预计出现下滑。但根据中金地产组的预测，在补库存的带动下， 2017 年房地产投资增速有望超过 5%， 新开工面积增速有望达到 5~10%，将超出市场预期。 在稳健的地产投资、新开工的带动下，达实智能智慧建筑业务预计也将恢复稳健增长。

　　在新业务推进方面， 2016年 12 月 29 日，“淮南市智慧医疗（健康医疗大数据）（口播不读括号内文字）平台”上线，标志着淮南市医疗卫生事业和大数据产业取得实质性进展。同时订单落地奠定未来业绩基础。根据海通证券对公司订单的持续跟踪，近几个月公司在医疗、建筑和轨交三个领域订单不断落地，订单金额占 2015 年收入比重已经接近 50%。 依据公司公开数据， 2016 年公司整体订单情况相对于 2015 年预计有 20%左右的增速。海通证券觉得，公司新业务推进较快，高质量订单不断落地，其背后体现管理层执行能力较强。

　　汇川技术公布 2016 年业绩快报：营业收入 36.6 亿元，同比增长32.1%；归属母公司净利润 9.55 亿元，同比增长 17.9%， 略低于预期。

　　中金公司认为汇川技术收入实现较快增长，主要源于各项业务保持良好增长势头：公司行业营销持续深入，提供深度解决方案的行业慢慢的变多， 解决方案及品牌竞争力越来越强， 使得伺服系统、通用低压变频器业务保持较快增长；越来越强， 使得伺服系统、通用低压变频器业务保持较快增长；同时受益于新能源汽车行业需求量开始上涨影响，新能源汽车电机控制器等产品增长较好；而经纬轨道 15 年 7 月开始纳入并表， 16 年并表收入同比迅速增加，经纬轨道引入新投资者，未来有望突破。

　　海通证券觉得，2016 年， 企业来提供深度解决方案的行业增加， 行业营销强势拓展， 解决方案及品牌竞争力越来越强， 推动了伺服系统、通用低压变频器等产品的迅速增加。预计，2017 年，公司通用自动化业务仍将保持迅速增加。 同时，公司在电动车电控等产品深度布局， 于 2016 年取得较快增长。 此外， 江苏经纬轨交设备的全年并表（2015 年 7 月起并表）也是推动收入、业绩增长的原因之一。

　　同时2016 年公司持续推进电动车驱控的产品线、下游拓展。除供货宇通外，公司通过辅控等产品切入其他客车车企，并重点布局电动物流车驱控。2016 年，企业成立全资子公司苏州汇川联合动力， 业务涵盖新能源汽车动力总成系统：电机控制器、电机、减速机、电源、充电设备、智能控制系统软件等。在原有电控等产品的基础上，将业务布局延伸至总成系统，精准卡位电动车核心零部件集成化趋势，逐步提升市场拓展力。2017 年，海通证券预计随公司电动车驱控产品线的扩张，以及物流车驱控产品的放量， 该板块将保持快速增长。

　　2016，公司在机械平台持续布局。合资设立沃尔曼，引入欧洲“缩减轴承和电动机技术”，精密轴承及相关精密机械部件是机械装备的关键基础零部件，对伺服电机性能和可靠性起着决定性作用。收购上海莱恩精密机床部分股权并增资。标的企业为滚珠丝杠高端产品制造商，滚珠丝杠是工业自动化领域核心的物理运动部件，主要将旋转运动转换为线性运动或将扭矩转换为轴向反复作用力，大范围的使用在工业设施和精密仪器。

　　海通证券认为，公司已在核心部件、电气解决方案等领域深度布局，2016 年屡屡在机械平台做重点布局，对于提升自动化产品的技术水准，具重要意义。

　　苏试试验发布 2016 年度年报，报告期内公司实现营业收入 3.94 亿元，同比增长 25.98%；实现归母净利润 5397 万元，同比增长 11.47 %；公司向全体股东每 10 股派发现金红利 1.00 元（含税）。

　　2016 年试验服务业务收入 1.58 亿元，同比增长 44.02%，是公司营业收入增长的主要推动因素。公司坚持实施试验设备制造、试验技术服务“双轮驱动、转型发展”的企业未来的发展战略，依托数十年环境试验设备生产制造的技术和研发优势，从试验设备提供向试验方案设计及一体化试验服务提供转型。

　　苏试试验9 月公布增发预案，募集资金总额不超过人民币 5 亿元，其中 1.55亿投入温湿度环境试验箱技改扩建项目，3.45 亿元投入实验室网络改扩建项目。日前公司宣布共出资 1.81 亿元设立三家子公司，均为定增建设项目。

　　同时苏试试验是总装备部军用电子元器件科研支撑项目承制单位，为总装备部认可的合格涉密军用装备供应商，承担武器装备科研生产任务，具有军工三级保密资质，子公司苏州广博实验室和北京创博实验室具有二级保密资质，南京广博实验室通过二级保密资格单位审查。军品业务占公司业务规模已达 40%以上，且需求量开始上涨迅速，公司将持续受益军民融合。

　　值得留意的是，中金公司维持了中性评级，但将目标价下调 15.42%至人民币34.00 元。给予中性评级的主要逻辑是，苏试试验业绩低于预期。中金公司认为，公司全年利润增速没有到达预期主要是由于新建实验室处于培育期，前期投入影响试验业务毛利率。管理费用同比增长 35.4%，人力成本增长较快。还有就是应收账款账龄增长导致资产减值损失增加，以及新增借款导致财务费用上升。

　　本栏目由进门财经直播节目《首席观察》提供，为你整理每周精华研报，梳理券商最看好的行业与个股，每周二、周四18点在进门财经APP独家直播，欢迎在手机应用市场下载观看。

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